Думать на шаг вперед: юрист Светлана Лондон — о том, как венчурному инвестору не пустить свои риски на самотек

Вкладывая деньги в классический бизнес, инвестор «покупает» надежду на предсказуемость и спокойный рост компании, который будет приносить ему стабильный, заранее просчитываемый доход. Со стартапами все не так. Сооснователь и партнер the Untitled Ventures Игорь Лутц, выступавший на семинаре первым, сразу предупредил: инвестор в стартап заранее соглашается на высокий риск. Но взамен он ждет столь же высокой отдачи от своих вложений, а от компании — отнюдь не плавного, а экспоненциального роста.

Как этого добиться? Формула, в общем-то, известна: инвестору нужно обладать достаточным капиталом (и быть готовым часть его потерять), экспертизой в той области, в которой работает выбранный им стартап (или иметь возможность обратиться к тем, у кого такая экспертиза есть), иметь стратегию и доступ к инфраструктуре для венчурных сделок. Ну и главное — уметь находить перспективные проекты с качественной командой и вовремя в эти проекты входить, чтобы потом так же вовремя и с хорошей прибылью из них выйти.

Легко сказать. Венчурный инвестор и бизнес-ангел Игорь Шойфот привел на семинаре в пример свой фонд TMT Investments: из более чем 13 000 стартапов, которые этот фонд отсмотрел за 11 лет своего существования, инвестиции от него получили чуть более 80-ти. Правда, за то же время у фонда уже было порядка 20-ти успешных выходов из проинвестированных проектов, а четыре стартапа из его портфеля стали единорогами. По меркам венчурной индустрии, это очень неплохой результат. Далеко не у всех получается.

Снизить риски и повысить эффективность вложений в стартапы помогают инвестиционные синдикаты. Евгений Галиахметов, сооснователь клуба Angelsdeck, который как раз и представляет собою такой синдикат, объяснил на семинаре, в чем выгоды инвесторов от такого объединения. Это и возможность инвестировать относительно небольшие суммы (от $20 000), и экономия расходов на скаутинг стартапов и организацию сделок, и, конечно, эффект синергии от объединения экспертизы разных инвесторов.

Учет всех этих аспектов и определяет успех. Я бы сказала, что в самом широком смысле искусство венчурных инвестиций — это умение инвестора находить баланс между риском, который он на себя по определению берет, и потенциалом роста компании. А уровень риска-доходности зависит, в том числе, от стадии инвестиций и доли, которую инвестор имеет в компании. Вот тут-то начинается самое интересное.

С одной стороны, чем больше доля инвестора, тем больше у него в руках рычагов управления. С другой, если инвесторы или их синдикат получат слишком большую долю в компании, это может демотивировать фаундеров и негативно сказаться на развитии стартапа. В результате, ожидания текущих инвесторов на рост компании могут не оправдаться. Хуже того, возникает риск, что стартап потеряет привлекательность для инвесторов следующих раундов. 

Но есть и хорошие новости: независимо от доли в компании, в арсенале инвесторов, особенно на ранних стадиях, имеются другие эффективные инструменты контроля. Их важно не только знать, но и уметь грамотно использовать.

Например, инвесторы могут назначить в компанию «своего» директора и предусмотреть в уставе или соглашении акционеров, что «виза» этого директора обязательна для принятия ключевых решений. Впрочем, здесь тоже важно помнить о балансе между защитой прав инвестора и эффективным управлением стартапом: нужно оценить, какие решения действительно являются судьбоносными, и отнести к ним только те, которые не тормозят принятие ежедневных оперативных решений.

Еще один эффективный инструмент на ранних стадиях инвестиций — прямой или обратный вестинг. Речь об условии, что фаундеры и ключевые сотрудники стартапа постепенно наделяются правами на его акции. Команда играет важную роль в успехе бизнеса, и инвестору нужно не только найти баланс между контролем и мотивацией сотрудников, но и корректно и прозрачно сформулировать условия и процедуру вестинга.

Форма инвестиций также зависит от стадии развития компании. На более поздних этапах, когда уже есть понимание о реалистичной оценке компании, инвесторы чаще входят в ее капитал напрямую — через подписку на акции или их покупку на вторичном рынке. Однако на ранних стадиях, когда реальную стоимость компании оценить еще сложно, одним из наиболее популярных и эффективных инструментов остаются конвертируемые долговые ноты по английскому праву.

При работе с конвертируемыми нотами, в первую очередь, нужно четко определить параметры оценки будущих результатов компании, а также условия конвертации и погашения займов. Но важно также помнить, что с точки зрения английского корпоративного законодательства конвертация займа запускает механизм преимущественного права покупки акций текущими акционерами компании. Если не подумать об этом заранее, то на стадии конвертации инвестор может оказаться в спорной ситуации и не получить того количества акций, на которое он рассчитывал.

Ну и, конечно, ключевой вопрос — в самом начале продумать стратегию выхода из компании и корректно закрепить ее в документах. В частности, процедура конвертации и погашения займов должна быть настолько выверенной, чтобы инвестор смог фактически реализовать свое право на выход.

И последнее: конвертируемые займы настолько часто используются для финансирования стартапов, что кажется, будто они универсальны. Это не так. Буквально в каждой сделке есть свои нюансы, и инвестору важно думать на несколько шагов вперед, предусматривая все варианты развития событий, чтобы сделать свою инвестицию менее рискованной.

Ну а о том, чтобы она стала прибыльной, должна уже позаботиться команда стартапа.

Видео с семинара «Искусство венчурных инвестиций» доступно по ссылке.